Os desafios que a economia do Reino Unido está enfrentando são bem compreendidos, então serei breve: mesmo que inflação caiu para 10,7 por cento este mês, ainda está em uma alta de 40 anos, e muitas famílias estão preocupadas em fazer face às despesas. Está claro para os economistas que as questões do lado da oferta são a causa de nossa situação, ou seja, Vladimir PutinA guerra da China contra a Ucrânia afetando os preços dos combustíveis, os problemas da cadeia de suprimentos exacerbados pela política de Covid-zero da China e os gargalos comerciais resultantes do Brexit. estamos enfrentando um recessãoembora talvez não seja uma desaceleração tão significativa quanto o esperado, devido ao aumento de 0,5% do PIB em outubro.
O que é menos bem articulado no debate são as escolhas políticas que sustentam a situação em que estamos. Os economistas usam uma palavra chique para pensar sobre as escolhas políticas à nossa disposição. Nós os chamamos de “contrafactuais” – significando como seria um “mundo” alternativo na presença de cursos de ação alternativos.
Neste ponto, gostaria de alertar o leitor de que nenhuma das alternativas que estou prestes a discutir é ideal. Na verdade, é uma escolha entre dois males; políticas econômicas do lado da demanda que sustentem as pressões inflacionárias do lado da oferta descritas acima ou políticas que nos levem a uma recessão econômica. A inflação, que foi efetivamente escolhida quando o governo ajudou as pessoas com o custo do combustível e combinou os benefícios com a inflação, foi a escolha política certa em minha opinião.
As recessões são definidas como períodos de crescimento econômico negativo sustentado indicado pela contração do PIB, maior desemprego e menores gastos do consumidor. O que isto significa é que os rendimentos estão a diminuir devido a despedimentos ou a estagnar devido a reduções do horário de trabalho, e a procura dos consumidores diminui porque todos temos menos poder de compra. O efeito de uma recessão no emprego e na demanda agregada não deve ser subestimado. As consequências econômicas e sociais do desemprego são graves e assustadoras, e a história econômica nos diz que isso deve ser evitado.
Com relação à inflação, sim, os preços estão altos, mas o emprego é mantido em toda a força de trabalho e algum poder de compra é concedido a alguns, sustentando assim a produção econômica. A inflação também é uma opção relativamente melhor em mercados de trabalho restritos – quando há escassez de trabalhadores – como é o caso atualmente no Reino Unido. Mesmo em tempos inflacionários, os mercados de trabalho apertados estão associados a um crescimento salarial mais progressivo, o que afeta aqueles na extremidade inferior da distribuição de renda. O custo das recessões em termos de salários e emprego é mais regressivo. A inflação, entretanto, é uma forma de redistribuição de renda no curto prazo, mas não reduz diretamente a renda no agregado. O custo de uma pessoa é a renda de outra. À medida que os preços sobem, isso leva diretamente a rendas mais altas para alguém na economia, sustentando assim mais atividade econômica do que seria o caso em uma recessão.
Dito isso, a inflação afeta negativa e desproporcionalmente aqueles que estão na base da distribuição de renda. E está claro para mim, assim como para muitos colegas economistas, que o trabalho da política deve ser ajudar os afetados desproporcionalmente. Existem maneiras pelas quais os governos podem lidar com essas disparidades: há uma bateria de políticas de redistribuição fiscal que podem aliviar as pressões enfrentadas por muitas famílias, ou pode haver impostos mais altos para aqueles no topo da distribuição de renda, o que distribuiria o poder de compra de forma mais equitativa. É claro que o perigo dessa abordagem é que nosso arsenal fiscal e monetário para lidar com a situação atual funcionaria contra si mesmo, daí a expectativa de que o Banco da Inglaterra anuncie um aumento relativamente “generoso” das taxas de juros amanhã (15 de dezembro).
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Nesta conjuntura difícil, vale a pena lembrar que as escolhas políticas são sempre difíceis. No entanto, no geral, o dano econômico que pode ser causado por uma recessão excede em muito o causado por uma inflação alta. Se eu tivesse que escolher meu veneno, sei qual seria.
[See also: What if inflation falls in the wrong way?]